程鹤麟：世界都猜不透英国人的心

去年阅读GQ智族的《17岁CEO王凯歆：程鹤猜风口少女的神通与孤独》时，程鹤猜我竟有点恍惚，因为这篇文章的主人公王凯歆的经历与所作所为，竟然与我四年前作为联合创始人加入的某公司CEO如出一辙!连很多细节都极度一致!　　王凯歆其人在运营神奇百货项目(深圳大爆炸科技)过程中，表现出来的种种问题，在GQ智族的文章中均有细节描述，概括起来说，就是言而无信(对合伙人期权等方面)、撒谎成性(数据造假，平时瞎话也是张嘴就来)、模式平庸(淘宝商品转售)、骄奢淫逸(花钱如流水，贪图享乐，私生活复杂以致罹患妇科病)、朝令夕改缺乏常识(一会一个想法，对于产品开发运营毫无概念等)、戾气深重(脾气坏，情绪化，动辄对员工恶语相向)。

如此这般的信息不断披露，麟世说得多了吹牛者连自己都要信了，股价被不断抬升，基金们迫于业绩压力，也不断跟进入局。一个给医院卖软件的业务，界都跟互联网医疗有什么关系呢?这就好像是在问，界都一个给报社做排版软件的业务，跟互联网门户有什么关系一样，一个给电视台开发视频编辑软件的业务，跟互联网视频网站有什么关系一样，有关系吗?如果这也算是有关系的话，那么川大智胜，我想应该也和川普当选能够扯上关系了。

一年半的时间，透英股价从100元以上，重新回到20元以下，底在何方，没有人知道。智能硬件，国人真不是你嘴上说颠覆就颠覆，说化反就能化反的，前有汉王科技的电纸书被拍死在沙滩上，后有乐视四面楚歌被天下人围观看热闹。某政坛大老虎被打后，程鹤猜汇金立方贵人现形，终于把腾信股份这种小萝卜也连根带泥的拔了出来。2013年，麟世银之杰以3亿元的对价，麟世买了一家做短彩信发送服务的公司，本来是很普通的一笔买卖，没想到，这竟然被券商分析师认为是“有效筛选金融高端客户，对于构建金融电子商务平台极具优势”，股价猛涨了一波。二季度，界都据证监会的统计，界都累计共有221只公募基金持有“安硕信息”最高达1808.21万股，占安硕信息流通股的74.84%，安硕信息的股价也成功突破天际，成为A股首只站上450元的高价股。

互联网教育泡沫创业板“互联网+”三大邪教之一，透英曾经的天空有多高，现在的坑就有多深。除了腾信，国人汇金立方还是乐视网、神州泰岳、东方日升、东富龙、海南瑞泽、光一科技等6家中小创公司的股东。目前现有电商体系下，程鹤猜无论是B2B、B2C还是O2O模式，都无法打通医院端，真正触及中国药品渠道的核心。

医疗服务精准与个性化的体检服务，麟世将对个人的疾病风险做出提前预警，并做出提前干预与预防。从过去的十年看，界都医疗行业的增长主要来自于两方面：界都第一是内生增长，即产量增加、价格提升、新产品与业务的开拓(主要包括技术的升级)，这个逻辑仍然存在，而且相对于其他行业而言，医疗健康领域会有更为稳定和持久的增长机会;第二是外生增长，伴随着资本市场的力量，行业迅速向纵横两个方向延伸，并且未来医疗健康行业的并购整合可能会来得更加猛烈。核心问题还是在于医疗行业的医院供给端的特殊性，透英医生掌握处方权，透英同时患者在需求端信息高度不对称，很难有决策权，因此无论平台需求量有多大，也较难对医院的供给端形成溢价能力，从而打破医院原有的经济体系。患者就医路径的改变会改善患者与医生的匹配，国人再加上医生的多点执业，国人会使得稀缺的名医资源逐渐从看大量的小病中解放出来，大医生与小医生、等级医院医生与基层医疗机构医生间的分工与合作会更明确，进而能为更多真正有需要的患者服务，互联网的筛选与匹配功能就能发挥作用。

从这个产业并购发展的角度看，国内的这波内生增长和外生并购还处于较早的阶段。目前交易类营收规模在整个市场规模中的占比非常大，其次是线上营销，占比最小的是用户增值营收规模。

移动互联网技术的兴起，医药与互联网技术的结合使得信息流通成本大大降低，“去中心化、去权威化”是最显著的特点。2、大数据将在互联网医疗领域发挥重要作用。在如此激励竞争的环境之下，有三个方向还是能够发挥更多价值：一是早期VC。生产要素和产业环境变化带来的各种社会资源包括资本、劳动力、土地、技术、信息等在企业转型的过程中会发生重新布局。

这个市场在过去的五年中保持了超过20%的年复合增长率，预计在未来五年它的规模还将翻一倍，达到8万亿，接近届时中国GDP的10%。以国药、九州通、康恩贝等传统医药流通集团纷纷布局B2B电商，积极拓展线上渠道。这里必将诞生能够影响社会、普惠民众的BAT量级的产业巨头。风险投资纷纷看好这种以消费端切入，通过互联网手段颠覆传统医疗保险的服务模式。

对医疗大数据的积累和分析将有助于提高医疗服务效率，降低医疗服务成本。短期来看，精准医疗的发展还处于萌芽期，对很多公司的收入(更不用说利润)贡献相对有限。

试想如果通过互联网平台累计的结构化高质量数据达到一定的体量，后续无论在应用于精准医疗、学术科研还是产品研发方面，都会带来足够的商业价值。当下，新的增长点无疑是摆在医疗健康上市公司面前的现实难题。

4、随着医疗健康场景的互联网化，互联网医疗正在为健康险的产品设计、营销和承保环节带来革新。领先的医疗大数据服务公司将通过最优的数据结构和独有的数据挖掘技术形成竞争优势，赢得医生和患者的青睐。PE价值由于国内A股上市公司的高估值因素(相对于成熟市场，目前仍然高位)，部分PE投资人是否还在单纯地追逐估值套利(包括跨境套利)?那么，PE机构的价值何在?做好一个搬运工也是需要专业技巧的，对于如何做好PE机构的投后增值服务能力以及对产业链的整合，需要具备两大核心要素能力，一是要能找到行业里最优秀的管理团队，确保理念的执行力;二是要在产业链上具备各方资源，要在每个细分板块都能找到适合的标的，并能通过资本和管理的纽带，让它们产生好的整合协同效应，这才是一个好的并购预期要达到的效果。同时未来我们预计医疗大数据尤其在慢病领域，在互联网医疗平台精准分转诊、医保控费和互联网健康险等环节，都会有巨大变现落地的机会。尤其是在慢病领域，由于具有人群基数大、数据质量高和随访周期长等特点，其数据价值更是互联网医疗领域的金矿。无论是从其他行业转行进入到医药行业，或者从原医药行业向外延展进行的多元化战略，还是在原有的基础上尝试创建与整合新的战略方向等，都是目前较为常见的方式。

医疗器械利用最新的分子诊断技术，针对不同个体的基因突变设定个性化的诊疗方案，实现传统医疗无法企及的效果(如安吉丽娜朱莉对于乳腺癌、卵巢癌基因的检测)。互联网医疗通过互联网医疗重新分配医疗服务的价值链，精准的匹配医患之间的就医供需，提高诊疗效率，节省诊疗成本。

此外在目前处方药开放之前，独立的B2C医药电商平台由于品类有限，对销售者的吸引力有限，因此在流量方面也很难与综合电商如天猫医药馆抗衡。这些上市公司参与到基金的设立，一定程度上也是考虑在业务增长过程中，对产业链的更多延伸，或者进一步拓宽产业协同的互补，而专业的基金和管理团队也可以助其一臂之力。

除了内生性的增长，上市公司已更多地寻求外延式并购和资源整合，借助资本之力寻求发展与转型。互联网医疗市场行业趋势2015年中国互联网医疗市场规模超过170亿元，相比2014年增长超过70%。

今天的中国医疗健康产业正处于历史上变革最为剧烈的时期，在这样一个大背景下，中国的健康产业将迎来快速发展的历史性机遇。虽然整体看来目前整个大数据的商业应用方面还处在早期阶段，主要原因是目前普遍2C的流量模式无法产生结构化的医疗数据，2B的模式数据质量更好但积累速度较慢。同年12月，卫计委透露，我国正在制定精准医疗的战略规划。在医保控费的大背景下，为患者提供更精准的诊断与治疗服务将是提高医保资金使用效率、降低医保费用的必然选择，而这无疑将依赖于精准医疗的发展。

随着互联网医疗在医院、医生、患者和企业端的场景不断深入，健康险产品的通过线上和线下场景的个性化定制、体验和营销环节将被不断丰富，并将持续催生健康险的高速增长。随着新技术逐步得到验证，我们相信市场会在某个催化剂事件之后迎来陡直的上升曲线。

2016年，在医疗产业中，并购标的以企业医院为特色，综合医院多于专科医院。而最近这几年简单粗暴的“买买买”之后，上市公司后续需要花相当长的时间去整合与消化。

打通医院间的数据孤岛，有效利用原本长期被割裂的存量市场中医疗大数据的巨大价值，辅助于药企的新药研发和个性化诊疗。其它-澳大利亚的“十万基因组计划”与韩国版的“万人基因组计划”也都于2015年年底推出。

而PE机构，很多企业在受众多机构追捧和竞争的同时，其估值倍数都已远超二级市场，可是仍然会有新的机构在其它条件不变情况下直接加价要投，令人咋舌。但随着网上销售处方药的不断放开和医院药品比例管控的严格推行，我们认为未来两年是处方药电商发展的关键时期。这种模式将成为未来医疗健康行业投资乃至整个PE投资行业的主流。中国-2015年3月，中国科技部召开国家首次精准医学战略专家会议，并决定在2030年前政府将在精准医疗领域投入600亿元。

2016年医药健康行业并购超过400起，金额超过1800亿元。与精准医疗相似的个性化医疗概念最早于70年代提出，但由于技术限制、成本过高等原因未能快速发展(商业化路径受限)。

PE投资的价值投资人越来越多，几乎没有门槛;VC越来越像PE，PE越来越像VC，LP与GP界限开始模糊;创业者与投资人角色难分。医疗健康行业是一个典型的强者恒强的行业，以美国前十大制药企业和前三大医药流通公司为例，这些巨头基本占了各自行业差不多80%和90%以上的市场。

其为消费者提供的主要价值为配送服务、价格便宜、购买便利性和品类齐全等，而消费者目前的顾虑是药品的保真性、配送时效性、购药过程中没有指导及不能使用医保，因此目前此种模式电商提供的价值和消费者在买药时的需求是不匹配的。医药企业可以通过收集和积累医生对特殊小病种案例的研究，开发出高价值的孤儿药产品。

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